中国海外投资该买些什么

信息来源：中国经济新闻网-中国经济时报张东臣

    中国经济新闻网讯：当管理资产达百亿美元后，连“股神”巴菲特也明显感到力不从心——合适的机会越来越少了。幸运的是，海外投资为他提供了更广阔的舞台。

    “打工仔”变成“土财主”后，“不差钱”的中国政府和企业应如何保住长期辛劳积累起的财富？可以说，海外投资是必由之路，尤其是两万亿美元的巨额外汇储备，更须以多元化的海外投资来实现保值、增值。

    有人以日本当年海外投资失败为例，提醒中国不要重蹈其覆辙。在笔者看来，总结教训固然重要，但因噎废食更不可取。日本陷入“失去的10年”更多是由于国际竞争、市场规律及其自身的内部原因。相反，日本通过海外并购，至今仍在全球范围内控制着大量资源，对其国内经济长期称雄亚洲乃至世界构成了重要的支撑。

    当然，对投资来说，“做对”与“做错”有着云泥之别。当前，中国的海外投资不应过多着眼于产业规模、市场份额，而要从理财的角度出发，关注资产的安全性、流动性、收益性——以此来评价日本当年失败的投资，无不存在重大缺陷。

    据统计，从1986年到1991年，日本的海外投资总额高达4000亿美元，成为全球最大的对外直接投资国。这些投资绝大多数是针对美国的。一些美国报刊称其“经济珍珠港袭击”、“引人注目的资产全都被日本购买去了”，《纽约时报》甚至担忧“总有一天日本会收购走自由女神像”。

    然而，值得注意的是，这些投资并非发生在金融危机或经济萧条的背景下，而是在全球经济和地产、股市价格一路高歌猛进的过程中进行的。因此，价格并不便宜，并购时机并不理想。

    更为重要的是，投资对象选择错误。

    日本当年参与海外并购的都是些财大气粗的产业资本、实业家，而不是真正的资本家、投资家。他们要么是着眼于产业扩张、整合（试图吃掉竞争对手），看重大产业、大公司；要么是以暴发户心态不计成本地大举购置地产、物业或把钱投向消费、娱乐等领域。

    如，索尼收购哥伦比亚唱片公司、住友商社收购库克有线电视、松下电器公司收购美国音乐公司（MCA）等，动辄数十亿美元（是当时最大的几笔交易）。这些并购对象虽然都曾鼎盛一时，但随着产业成熟、市场饱和，实际上已步入“中年”，管理成本上升、盈利能力下降，面临“船大难掉头”的问题。再加上“水土不服”，难以产生“协同效应”，日资高价买入却成了“包袱”，蚀本已是必然。

    这类收购给我们的教训是，产业资本不可好大喜功，尤其是竞争性行业，不要试图通过规模盲目扩张（吃掉国际竞争对手）来取得优势地位。如果忽视了安全性、流动性、收益性，再好的企业也可能被拖垮。

    还有一类是金融企业。如，日本生命保险收购谢松里曼兄弟公司、第一劝业银行收购金融公司（CIT）等。值得注意的是，美国金融行业是充分竞争的行业，企业成败关键在于人才、机制和管理。对缺乏管理能力的中国金融企业来说，如果没有特殊目的，海外投资最好选择优质企业少量参股，而不要控股。否则，一旦股权到手后“人去楼空”，企业价值将大大缩水。

    日本当年投资更多的还是物业和地产。如，三菱地所买下洛克菲勒中心、青木建设买下威斯汀酒店集团等。到1990年，夏威夷80％以上的豪华酒店和洛杉矶市中心40％以上的商业地产被日资买走。另外，还有诸如凡·高的名画、高尔夫球场、职业棒球队等。如果严格从理财角度来看，这些收购行为并不符合安全性、流动性、收益性原则，更像是在消费，而不是投资。

    中国的产业资本与日本当年有许多类似之处，也同样缺乏海外并购的经验。因此，必须先了解自身及并购对象的优势和劣势，即便是低成本收购，也要把重点放在资源和技术等方面。许多企业盲目在海外购买企业、投资建厂，结果却是“把资金从优势地区转投向了劣势地区”。

    最近，美国宣布上万亿美元的拯救方案，引发了外界对美元贬值的普遍担忧。中国央行行长周小川提出构建超主权国际储备货币的建议，响应声不绝。这一理想的实现毕竟还需要较长的过程，眼前的关键还是：如何在现有游戏规则下，维护好自身利益。

    理智的选择仍是增发货币购买更多的美元。尽管美国长期国债的收益率已经非常低（接近历史低点），未来肯定跟不上通货膨胀的步伐，但是中国仍然需要大量持有。

    在此基础上，中国也应积极作为，主动通过其他投资渠道获取更高收益。如，通过主权投资公司收购战略资源、购买稳健的高收益证券、进行股权投资等。